深度 | 大宗商品現(xiàn)貨電子交易與期貨交易的法律邊界研究
2015-12-07 10:00:00
大宗商品現(xiàn)貨電子交易是國(guó)際上快速發(fā)展的一種商品交易方式，這種方式晚近得到了迅速的發(fā)展，并形成了一定的規(guī)模和體系。我國(guó)大宗商品交易市場(chǎng)雖然起步較晚，但經(jīng)過(guò)20余年的發(fā)展，已形成了一定數(shù)量和規(guī)模的大宗商品交易市場(chǎng)。據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)大宗商品交易市場(chǎng)流通分會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2013年底，目前我國(guó)大宗商品電子類(lèi)交易市場(chǎng)共538家，其中，處于運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的為513家，處于無(wú)交易或停業(yè)狀態(tài)的為25家。
大宗商品現(xiàn)貨電子交易平臺(tái)市場(chǎng)的勃興突顯了網(wǎng)絡(luò)技術(shù)發(fā)展的背景下，通過(guò)交易平臺(tái)實(shí)現(xiàn)大宗商品流通環(huán)節(jié)高效管理的現(xiàn)實(shí)需求；但是，大宗商品現(xiàn)貨電子交易平臺(tái)市場(chǎng)交易模式的革新也帶來(lái)一系列的法律問(wèn)題。特別是，大宗商品現(xiàn)貨交易平臺(tái)不斷增強(qiáng)其融資和投資功能，一定程度上模糊了大宗商品中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易與期貨交易的法律邊際，也帶來(lái)了一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。瓊膠事件和華夏事件是這方面典型的案例。如何有效地界定大宗商品中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易與期貨交易的法律邊界，在維護(hù)和促進(jìn)大宗商品交易自由發(fā)展的同時(shí)，進(jìn)行必要的監(jiān)管，更好地防范可能的風(fēng)險(xiǎn)，是法學(xué)必須解決的問(wèn)題。
一、市場(chǎng)需求：大宗商品電子現(xiàn)貨交易市場(chǎng)的發(fā)展
大宗商品現(xiàn)貨電子交易平臺(tái)脫胎于傳統(tǒng)的商品批發(fā)市場(chǎng)，并由于電子信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)通訊的發(fā)展而逐步走向電子化和平臺(tái)化。《商品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易特別規(guī)定（試行）》將商品現(xiàn)貨市場(chǎng)界定為“買(mǎi)賣(mài)雙方進(jìn)行公開(kāi)的、經(jīng)常性的或定期性的商品現(xiàn)貨交易活動(dòng)，具有信息、物流等配套服務(wù)功能的場(chǎng)所或互聯(lián)網(wǎng)交易平臺(tái)。”從這一定義可以看出，大宗商品交易平臺(tái)本質(zhì)上應(yīng)該就是一個(gè)商品批發(fā)交易的服務(wù)平臺(tái)，而無(wú)論這一平臺(tái)是通過(guò)現(xiàn)實(shí)場(chǎng)地還是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)提供服務(wù)。
我國(guó)大宗商品交易最早可以溯源于上個(gè)世紀(jì)80年代中期的物資流通體制改革。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，物資相對(duì)短缺，所有的物資流通都由國(guó)家控制。改革開(kāi)放后，發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)需要建立更加自由的物資流通市場(chǎng)。各種商品的批發(fā)市場(chǎng)如雨后春筍建立起來(lái)。這一時(shí)期的大宗商品現(xiàn)貨交易更多采用協(xié)議交易的方式。買(mǎi)賣(mài)雙方在商品現(xiàn)貨交易進(jìn)行協(xié)議商品交易的數(shù)量和價(jià)格，并通過(guò)大宗商品交易平臺(tái)實(shí)現(xiàn)物流。
由于電子信息技術(shù)的發(fā)展，大宗商品交易模式開(kāi)始發(fā)生變化。1989年，鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)設(shè)立后，采用計(jì)算機(jī)撮合方式開(kāi)展中遠(yuǎn)期的訂貨交易。大宗商品交易開(kāi)始電子化和虛擬化。上個(gè)世紀(jì)九十年代后，采取電子化交易的批發(fā)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型為期貨交易市場(chǎng)，大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易陷入停滯狀態(tài)。但是，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的深入，市場(chǎng)對(duì)于大宗商品現(xiàn)貨交易市場(chǎng)的需求不斷突顯。我國(guó)的十五經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃明確提出要大力發(fā)展大宗商品交易后，以廣西食糖、海南橡膠、吉林淀粉批發(fā)市場(chǎng)為代表的全國(guó)性、網(wǎng)絡(luò)化、規(guī)范化的大宗商品電子交易市場(chǎng)相繼成立，從而迎來(lái)了大宗商品電子交易的高潮期。
我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的進(jìn)一步深入和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，2002年至2012年，大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)迎來(lái)了“黃金十年”，國(guó)內(nèi)大宗商品電子交易市場(chǎng)經(jīng)歷了一次快速發(fā)展期。以渤海商品交易所、壽光蔬菜交易所、廣西糖網(wǎng)、天津貴金屬交易所為代表的年交易量過(guò)萬(wàn)億的知名交易市場(chǎng)就有十余家；以天津、寧波、無(wú)錫為代表的地域集群式交易市場(chǎng)和以有色、鋼鐵為代表的行業(yè)集群式交易市場(chǎng)如雨后春筍般涌現(xiàn)；交易品種大到煤炭、鐵礦石，小到兔毛、金銀花，近千種品種幾乎涵蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的方方面面。
大宗商品現(xiàn)貨電子交易市場(chǎng)勃興的同時(shí)，我國(guó)關(guān)于大宗商品現(xiàn)貨電子交易是否“變相期貨”的聲音也開(kāi)始出現(xiàn)。而一系列交易所操縱市場(chǎng)、攜款潛逃的惡性案件進(jìn)一步凸顯了我國(guó)大宗商品現(xiàn)貨交易的亂象及監(jiān)管的缺失。在這種背景下，國(guó)務(wù)院于2011年、2012年相繼出臺(tái)《關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》（稱(chēng)為“38號(hào)文”）、《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所的實(shí)施意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)“37號(hào)文”），嚴(yán)令禁止各種投機(jī)形式的中遠(yuǎn)期交易，對(duì)大宗商品電子交易市場(chǎng)進(jìn)行了全面系統(tǒng)的規(guī)范治理。2012年下半年，多數(shù)電子交易市場(chǎng)偃旗息鼓，一些擬建、籌建的項(xiàng)目也被取消或暫停，大宗商品電子交易結(jié)束“野蠻生長(zhǎng)”。但是，大宗商品現(xiàn)貨電子交易作為商品交易方式，存在強(qiáng)大的市場(chǎng)需求。2012年國(guó)務(wù)院進(jìn)一步修改《期貨交易管理?xiàng)l例》，明確了期貨交易的定義；2013年商務(wù)部聯(lián)合中國(guó)人民銀行、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)出臺(tái)《商品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易特別規(guī)定（試行）》，第一次從法律規(guī)章的層面對(duì)大宗商品現(xiàn)貨電子交易的邊界進(jìn)行規(guī)定。大宗商品現(xiàn)貨電子交易市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。
對(duì)大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展歷史軌跡分析可以得出幾個(gè)結(jié)論：第一，大宗商品現(xiàn)貨電子市場(chǎng)的勃興是商品交易渠道市場(chǎng)化的結(jié)果；第二，電子信息技術(shù)的發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)的推廣，大宗商品現(xiàn)貨電子市場(chǎng)出現(xiàn)了無(wú)紙化、電子化的趨勢(shì)；第三，大宗商品現(xiàn)貨電子化趨勢(shì)，使得大宗商品現(xiàn)貨交易初步體現(xiàn)出一定的融資功能和金融屬性。
二、功能擴(kuò)展：大宗商品電子現(xiàn)貨交易的模式革新
在大宗商品現(xiàn)貨交易的發(fā)展初期，大宗商品現(xiàn)貨交易作為一種商品流通的交易方式，很少引發(fā)爭(zhēng)議。早期的大宗商品交易模式更多采取協(xié)議交易和單向競(jìng)價(jià)交易的方式。協(xié)議交易模式中，市場(chǎng)的供方與需方通過(guò)大宗商品交易市場(chǎng)的平臺(tái)進(jìn)行談判，并達(dá)成采取交易協(xié)議。供方與需方是民事買(mǎi)賣(mài)合同關(guān)系，而交易市場(chǎng)提供信息和居間服務(wù)，與交易雙方是居間服務(wù)合同關(guān)系。單向競(jìng)價(jià)交易模式中，由供方展示或提供商品，需方進(jìn)行競(jìng)價(jià)，由競(jìng)價(jià)最高者與供方簽訂買(mǎi)賣(mài)合同。大宗商品現(xiàn)貨交易市場(chǎng)在此提供類(lèi)似于拍賣(mài)機(jī)構(gòu)的作用。這兩種交易模式從本質(zhì)上分析更多體現(xiàn)出商品交易的功能。
但是，隨著電子信息技術(shù)的發(fā)展，大宗商品現(xiàn)貨交易模式擺脫了傳統(tǒng)的單純商品交易的屬性，借助網(wǎng)絡(luò)技術(shù)開(kāi)始虛擬化、電子化。交易模式不斷革新，其中，大宗商品的中遠(yuǎn)期交易成為電子交易所最常見(jiàn)的一種方式。現(xiàn)貨中遠(yuǎn)期交易一般以六個(gè)月內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)化電子交易合同為交易標(biāo)的，交易商采用保證金、多對(duì)多集中撮合動(dòng)態(tài)定價(jià)的交易方式，在合同有效期內(nèi)根據(jù)浮動(dòng)盈虧實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算，在交收日以倉(cāng)單進(jìn)行現(xiàn)貨交收。以業(yè)內(nèi)典型的交易所——天津貴金屬交易所為例，天津貴金屬交易所主要采取分散式柜臺(tái)交易模式。分散式柜臺(tái)交易模式中，交易所不參與交易，只提供交易平臺(tái)。交易系統(tǒng)參照國(guó)際貴金屬現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)出天津貴金屬現(xiàn)貨價(jià)格，客戶(hù)按此價(jià)格與會(huì)員直接成交。會(huì)員單位對(duì)各自客戶(hù)的交易盈虧進(jìn)行履約擔(dān)保。
雖然天貴所也制定了實(shí)物商品的提貨規(guī)則，但是，從規(guī)則本身上分析，該規(guī)則是不鼓勵(lì)提貨。而實(shí)踐操作過(guò)程中，現(xiàn)實(shí)提貨交易的比例也很低。因此，這種交易模式與其說(shuō)是商品交易，倒不如說(shuō)是投資行為。這種交易模式更大程度突出了其投融資的金融屬性，并逐步顯示出互聯(lián)網(wǎng)金融的特點(diǎn)。
大宗商品現(xiàn)貨交易市場(chǎng)出現(xiàn)金融功能的變化主要有以下幾個(gè)原因：第一，我國(guó)期貨市場(chǎng)行政監(jiān)管強(qiáng)，市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，大宗商品的中遠(yuǎn)期交易一定程度上彌補(bǔ)了期貨市場(chǎng)產(chǎn)品的不發(fā)達(dá)。第二，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的提升，投資需求增加，而我國(guó)投資渠道缺乏，增加了投資渠道；最后，在金融改革的背景下，法律規(guī)定的缺位及監(jiān)管層采取放任的態(tài)度也為大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的金融化發(fā)展留下空間。
三、界限劃分：期貨交易與現(xiàn)貨交易的法定界限
正如上述所分析，大宗商品的現(xiàn)貨交易與期貨交易是相互依存，緊密聯(lián)系，共同構(gòu)成了我國(guó)的商品交易市場(chǎng)體系。因此，我國(guó)對(duì)大宗商品現(xiàn)貨交易市場(chǎng)進(jìn)行整頓，并不意味著要取消大宗商品現(xiàn)貨交易市場(chǎng)。反之，我國(guó)應(yīng)該在法律的限度內(nèi)大力地發(fā)展大宗商品現(xiàn)貨交易市場(chǎng)，促進(jìn)大宗商品交易市場(chǎng)的健康發(fā)展。事實(shí)上，國(guó)務(wù)院發(fā)布38號(hào)文和37號(hào)文對(duì)交易所進(jìn)行整頓后，隨即修改了《期貨管理?xiàng)l例》，并由商務(wù)部出臺(tái)了《商品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易特別規(guī)定（試行）》。其中，如何有效地界定期貨交易與現(xiàn)貨交易（特別是中遠(yuǎn)期）交易的界限是進(jìn)行有效監(jiān)管的關(guān)鍵。
（一）規(guī)范劃分：法律規(guī)范的解讀
劃分一個(gè)交易所的交易行為是期貨交易還是現(xiàn)貨交易首先要從法律規(guī)定的條文中進(jìn)行規(guī)范解讀。與我國(guó)的期貨及現(xiàn)貨交易實(shí)踐相比較，我國(guó)的期貨及現(xiàn)貨交易的法律相對(duì)滯后。
從上個(gè)世紀(jì)80年代末，我國(guó)開(kāi)始商品交易市場(chǎng)建設(shè)。但是，我國(guó)的第一部《期貨交易管理暫行條例》卻制定于上個(gè)世紀(jì)90年代末，整整遲延了市場(chǎng)實(shí)踐10年的時(shí)間。即使經(jīng)過(guò)了近十年的發(fā)展，我國(guó)在立法上仍未能清晰地界定現(xiàn)貨商品電子交易與期貨交易之間的界限。在《暫行條例》并未對(duì)期貨交易的界限進(jìn)行明晰的劃分，只是在《暫行條例》的附則中對(duì)條例的用語(yǔ)含義進(jìn)行界定。根據(jù)《暫行條例》的規(guī)定，期貨交易是指“在期貨交易所內(nèi)集中買(mǎi)賣(mài)某種期貨合約的交易活動(dòng)”。但是，這一定義明顯無(wú)法很好地界定期貨的外延和內(nèi)涵。同時(shí)，《暫行條例》并未對(duì)“集中買(mǎi)賣(mài)”等核心定義進(jìn)行明確。事實(shí)上，這一時(shí)期的期貨交易范圍相對(duì)狹小，更多采取強(qiáng)行政監(jiān)管的模式。體現(xiàn)在立法條文上，證監(jiān)會(huì)作為主管部門(mén)對(duì)期貨交易進(jìn)行監(jiān)督，對(duì)“變相期貨”進(jìn)行處罰，但是，何為“變相期貨”事實(shí)上法條中并未明確規(guī)定。當(dāng)然，由于上個(gè)世紀(jì)的信息通信技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)普及度還不是很高，而期貨的范圍僅僅限于少數(shù)的幾類(lèi)商品，因此，實(shí)踐中出現(xiàn)了將這幾類(lèi)商品倉(cāng)單為交易對(duì)象的中遠(yuǎn)期電子交易均視為期貨交易。
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步市場(chǎng)化，大宗商品交易的商品流通需求要求建立更加自由的商品交易市場(chǎng)，同時(shí)，大宗商品交易的融資屬性和保值屬性對(duì)企業(yè)的發(fā)展同樣具有十分重要的意義。另一方面，電子信息技術(shù)的發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)的普及也給大宗商品交易電子化帶來(lái)良好的發(fā)展契機(jī)。但是，《暫行條例》中強(qiáng)監(jiān)管的模式，使得我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展一直受限。這一時(shí)期，不同商品的現(xiàn)貨中遠(yuǎn)期電子交易市場(chǎng)不斷興起。由于法律規(guī)定的準(zhǔn)備不足，監(jiān)管機(jī)構(gòu)顯然難于應(yīng)對(duì)如此蓬勃發(fā)展的市場(chǎng)需求。因此，在2007年，國(guó)務(wù)院對(duì)《期貨交易管理暫行條例》進(jìn)行了修訂，并出臺(tái)了《期貨交易管理?xiàng)l例》。2007年的條例刪除了“暫行”兩個(gè)字，擴(kuò)大了期貨交易的范圍，并突出了對(duì)“變相期貨”的監(jiān)管，卻仍然未對(duì)期貨交易的定義進(jìn)行明確的界定。其中，“變相期貨”的規(guī)定進(jìn)一步明確，意圖實(shí)現(xiàn)對(duì)大宗商品現(xiàn)貨電子交易的有效監(jiān)管。2007年條例第八十九條明確規(guī)定：“任何機(jī)構(gòu)或者市場(chǎng)，未經(jīng)國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，采用集中交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易，同時(shí)采用以下交易機(jī)制或者具備以下交易機(jī)制特征之一的，為變相期貨交易：
（一）為參與集中交易的所有買(mǎi)方和賣(mài)方提供履約擔(dān)保的；（二）實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度和保證金制度，同時(shí)保證金收取比例低于合約（或者合同）標(biāo)的額20％的。”這就為清理和取締變相期貨交易的工作提供了法律依據(jù)。但是，由于2007年的《期貨交易管理?xiàng)l例》并未放開(kāi)期貨品種的行政審批限制，壓制了市場(chǎng)的投資需求。另一方面“保證金”低于合約20%的規(guī)定也給大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)找到規(guī)避認(rèn)定為“變相期貨”的條件。因此，2007年的《期貨交易管理?xiàng)l例》實(shí)施后，并沒(méi)有有效地厘清期貨與現(xiàn)貨電子交易的界限。
2007年條例出臺(tái)后，現(xiàn)貨交易市場(chǎng)由于市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，蓬勃發(fā)展。而2007年對(duì)于變相期貨的規(guī)定仍然相對(duì)含糊，無(wú)法有效地對(duì)期貨和現(xiàn)貨交易的界限進(jìn)行劃分。同時(shí)，“變相期貨”作為一個(gè)我國(guó)特有的概念，存在對(duì)現(xiàn)貨交易市場(chǎng)的天然的偏見(jiàn)，而且實(shí)踐中容易出現(xiàn)規(guī)避現(xiàn)象。而正如期貨及現(xiàn)貨交易的歷史發(fā)展所揭示，大宗商品的現(xiàn)貨交易與期貨市場(chǎng)各具有相應(yīng)的市場(chǎng)需求，在功能上相互補(bǔ)充，相互促進(jìn)。在法律上將類(lèi)似于期貨的合法大宗商品現(xiàn)貨交易界定為“變相期貨”并不合適。因而，雖然《暫行條例》要求證監(jiān)會(huì)禁止和處罰“變相期貨”的交易市場(chǎng)，但事實(shí)上對(duì)于大宗商品現(xiàn)貨電子交易處于“不出風(fēng)險(xiǎn)，不監(jiān)管”的事后監(jiān)管狀態(tài)。
由于法律規(guī)定不存在明確邊界，監(jiān)管機(jī)構(gòu)難于有效監(jiān)管，導(dǎo)致了大宗商品現(xiàn)貨交易市場(chǎng)“亂象橫生”，“擅自挪用資金”、“強(qiáng)行平倉(cāng)”等侵害普通客戶(hù)案件時(shí)有發(fā)生。為此，在國(guó)務(wù)院38號(hào)文之后，國(guó)務(wù)院于2012年再次修改了《期貨管理?xiàng)l例》。新修改的《期貨管理?xiàng)l例》一方面刪除了“變相期貨”的規(guī)定，另一方面第一次在法規(guī)層面上對(duì)“期貨交易”進(jìn)行明確定義。凡屬期貨交易定義范圍內(nèi)的交易活動(dòng)均可依法認(rèn)定為期貨交易，未經(jīng)依法批準(zhǔn)的即為非法期貨交易活動(dòng)。
2012年修改后的條例規(guī)定，“期貨交易”是指采用公開(kāi)的集中交易方式或者國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他方式進(jìn)行的以期貨合約或者期權(quán)合約為交易標(biāo)的的交易活動(dòng)。因此，根據(jù)2012年條例的規(guī)定，期貨交易有兩個(gè)主要特征：一是期貨交易的方式是公開(kāi)的集中交易方式或者國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他方式；二是期貨交易的標(biāo)的是標(biāo)準(zhǔn)化合約，包括期貨合約和期權(quán)合約。關(guān)于集中交易方式，《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》、《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所的實(shí)施意見(jiàn)》明確集合競(jìng)價(jià)、連續(xù)競(jìng)價(jià)、電子撮合、匿名交易、做市商等交易方式都是集中交易方式。
2013年隨后出臺(tái)的《商品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易特別規(guī)定（試行）》，同樣從交易方式和交易對(duì)象上區(qū)分現(xiàn)貨交易和期貨交易。根據(jù)《商品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易特別規(guī)定（試行）》，現(xiàn)貨交易的交易方式包括協(xié)議交易、單向競(jìng)價(jià)交易和省級(jí)人民政府依法規(guī)定的其他交易方式三種。其中，協(xié)議交易和單向競(jìng)價(jià)交易都進(jìn)行了明確的規(guī)定。而現(xiàn)貨交易的交易對(duì)象為實(shí)物商品、以實(shí)物商品為標(biāo)的的倉(cāng)單、可轉(zhuǎn)讓提單等提貨憑證以及省級(jí)人民政府依法規(guī)定的其他交易對(duì)象。從上述立法條文分析，立法者希望現(xiàn)貨交易能回到“商品交易”的商品交易屬性。為了防止“省級(jí)人民政府的規(guī)定”模糊，導(dǎo)致現(xiàn)貨交易市場(chǎng)介入期貨交易，《特別規(guī)定》在第十條再次強(qiáng)調(diào)“市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者不得開(kāi)展法律法規(guī)以及《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》禁止的交易活動(dòng)，不得以集中交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易。” 從法律的角度明確了“集中交易方式”和“標(biāo)準(zhǔn)化合約”為期貨交易專(zhuān)有特征。
事實(shí)上，即使2012年的《期貨交易管理?xiàng)l例》從法律規(guī)范上對(duì)期貨交易進(jìn)行概念上的界定，并從交易模式和交易對(duì)象上對(duì)期貨交易進(jìn)行界定。而《現(xiàn)貨交易管理暫行條例》也明確了現(xiàn)貨交易應(yīng)側(cè)重于“現(xiàn)貨”。但是，由于期貨交易與現(xiàn)貨交易的商業(yè)模式創(chuàng)新，兩種交易并非截然分開(kāi)，而是存在著相互銜接的過(guò)渡階段。因此，在具體操作中，如何有效地適用上述法律法規(guī)仍存在沖突的觀點(diǎn)。因此，為了更好地劃分兩者之間的界限，有必要對(duì)法律為何要區(qū)分兩種交易的立法目的進(jìn)行分析。
從歷史上分析，期貨交易源自現(xiàn)貨中遠(yuǎn)期交易，具有相同的起源。但是，隨著兩種交易模式的演進(jìn)，兩種交易模式在交易目的、功能和性質(zhì)方面開(kāi)始產(chǎn)生差異。學(xué)者綜合兩種交易模式，認(rèn)為現(xiàn)貨交易與期貨交易存在以下區(qū)別：
第一，交易目的不同。遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易中，雙方交易的目的是讓渡或取得標(biāo)的物的所有權(quán)，本質(zhì)上是一種貨物的買(mǎi)賣(mài)關(guān)系；期貨交易中，絕大部分交易者的目的是轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)或通過(guò)贏取交易差價(jià)而獲利。從交易結(jié)果看，通常只有5%-10%左右的交易者最后選擇實(shí)物交割而獲得標(biāo)的物，這往往還未必是出于交易者的本意，而且主要發(fā)生在商品期貨交易中。在金融期貨交易中，往往既不存在，也不需要實(shí)物交割。交易目的不同是兩者的本質(zhì)區(qū)別，這決定了相關(guān)交易制度的設(shè)計(jì)與安排。
第二，交易功能不同。遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易中，其功能主要是促進(jìn)商品的流轉(zhuǎn)，在多個(gè)交易者進(jìn)行交易的場(chǎng)合，也有一定的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；期貨交易中，主要功能是套期保值、發(fā)現(xiàn)價(jià)格和投資管理。
第三，交易性質(zhì)不同。遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易中，交易的性質(zhì)是傳統(tǒng)的商品交換，屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的組成部分；期貨交易中，交易的性質(zhì)已從基礎(chǔ)商品的交易衍生為一種金融投資工具，成為場(chǎng)內(nèi)交易的金融衍生品，屬于虛擬經(jīng)濟(jì)的組成部分。
第四，交易方式不同。遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易中，一般是買(mǎi)賣(mài)雙方分散、不公開(kāi)、一對(duì)一地協(xié)商并最終敲定交易的全部?jī)?nèi)容，進(jìn)而簽訂合同，交易是在雙方之間進(jìn)行的；期貨交易中，任何交易都要遵循“公開(kāi)、公平、公正”原則，交易是在眾多不特定交易者中通過(guò)集中、公開(kāi)的競(jìng)價(jià)進(jìn)行的，除期轉(zhuǎn)現(xiàn)和實(shí)物交割之外，一對(duì)一的談判交易是被禁止的，交易者并不知道，也不必知道自己的交易對(duì)手是誰(shuí)。
第五，交易的標(biāo)的物不同。遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易中，交易的標(biāo)的物可以是任何商品，只要不是法律禁止或限制的即可；期貨交易中，其標(biāo)的物雖源自現(xiàn)貨交易品種，但只能是符合期貨交易特性，易于被標(biāo)準(zhǔn)化，并被批準(zhǔn)上市的品種，交易者不得自己創(chuàng)設(shè)交易品種。
第六，交易的監(jiān)管不同。遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易中，交易只是買(mǎi)賣(mài)雙方的事情，一般不涉及第三方監(jiān)管，期貨交易中，任何一筆交易都受到期貨交易所的監(jiān)管，交易方必須遵守交易所制定的交易規(guī)則，交易方不得主張“契約自由”的合同原則。
而之所以產(chǎn)生上述差異的核心還在于兩種交易功能發(fā)生了變化。事實(shí)上，商品本身具有商品實(shí)體交易屬性和金融虛擬屬性?xún)煞N不同屬性。商品實(shí)體交易屬性本質(zhì)上是私法范疇，應(yīng)遵循意思自治原則，行政減少干預(yù)。而金融虛擬屬性，則具有金融風(fēng)險(xiǎn)性的特征，本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)法的范疇，需要國(guó)家進(jìn)行必要和有效地監(jiān)管，防止出現(xiàn)系統(tǒng)性或群體性風(fēng)險(xiǎn)。例如，單一房屋買(mǎi)賣(mài)合同是民事合同，應(yīng)按照民法的有關(guān)原則適用。行政不需要過(guò)多介入其中。但是，如果一商業(yè)地產(chǎn)進(jìn)行證券化，并向公眾銷(xiāo)售，那么就不能視為簡(jiǎn)單的民事關(guān)系，應(yīng)受到行政機(jī)關(guān)的必要監(jiān)管，維護(hù)公眾投資者的合法利益。因此，行政機(jī)構(gòu)在判斷一交易市場(chǎng)是否屬于期貨還是現(xiàn)貨，同樣應(yīng)遵循上述法理。
四、余論
大宗商品現(xiàn)貨電子交易市場(chǎng)作為市場(chǎng)發(fā)展的產(chǎn)物，其產(chǎn)生在于市場(chǎng)的強(qiáng)大需求。而隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步升級(jí)，我國(guó)大宗商品交易的金融屬性將進(jìn)一步突顯出現(xiàn)。我國(guó)的期貨交易市場(chǎng)的行政性，成為期貨市場(chǎng)發(fā)展的“瓶頸”,導(dǎo)致期貨市場(chǎng)效率低下、功能難以充分發(fā)揮。而大宗商品現(xiàn)貨電子交易市場(chǎng)在一定程度上成為期貨市場(chǎng)的有效補(bǔ)充。從規(guī)范上分析2012年的《期貨交易管理?xiàng)l例》和2013年《特別規(guī)定》，可以發(fā)現(xiàn)監(jiān)管者希冀現(xiàn)貨交易回歸“商品屬性”，擺脫“金融屬性”，禁止現(xiàn)貨交易采取“集中交易方式”和“標(biāo)準(zhǔn)化合約”。但是，從實(shí)踐上分析，大宗商品市場(chǎng)交易本身就具有商品屬性和金融屬性的兩種屬性。隨著大宗商品市場(chǎng)的發(fā)展，必然出現(xiàn)商品屬性和金融屬性交叉的需求和現(xiàn)象。這種的強(qiáng)勁需求并不能通過(guò)簡(jiǎn)單的立法界定就能解決。在金融改革和金融自由化的背景下，壓制大宗商品現(xiàn)貨交易的金融屬性并非管控現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)的最佳路徑。在維護(hù)市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，如何通過(guò)信息公開(kāi)等制度保護(hù)相關(guān)市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益也許才是更好的選擇。
