“鏈?zhǔn)劫Q(mào)易”給國(guó)內(nèi)期貨立法帶來的思考
2015-07-09 12:20:00
摘要
“鏈?zhǔn)劫Q(mào)易”是INCOTERMS 2010 中的一個(gè)新規(guī)定。當(dāng)今國(guó)際貿(mào)易很多是大宗貨物買賣，貨物通常在運(yùn)輸過程中被多次買賣，從而形成鏈?zhǔn)浇灰住＝陙恚S著我國(guó)改革開放的繼續(xù)深入，我國(guó)的金融創(chuàng)新越來越頻繁，INCOTERMS 2010中的“鏈?zhǔn)劫Q(mào)易”形式也漸漸在我國(guó)流行起來。然而，由于我國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)關(guān)于“期貨”、“期貨交易”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的局限性，導(dǎo)致作為舶來品的“鏈?zhǔn)劫Q(mào)易”的合法性在我國(guó)受到挑戰(zhàn)。為促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的健康、持續(xù)、快速發(fā)展，保護(hù)交易者的合法權(quán)益，國(guó)內(nèi)期貨立法迫在眉睫。
String sales,又稱“鏈?zhǔn)劫Q(mào)易”，系INCOTERMS 2010中的一個(gè)新規(guī)定，關(guān)于這一新增的規(guī)定，INCOTERMS 2010英文版本前言中第9條對(duì)其做出了解釋，其在中國(guó)大陸官方譯本為，在農(nóng)礦產(chǎn)品銷售中，相對(duì)于工業(yè)品的銷售，貨物經(jīng)常在鏈條運(yùn)轉(zhuǎn)中被頻繁銷售多次。
實(shí)踐中，在苯乙烯國(guó)際貿(mào)易中，鏈?zhǔn)劫Q(mào)易已被廣泛應(yīng)用。當(dāng)國(guó)際貿(mào)易鏈中的各方發(fā)現(xiàn)所在的貿(mào)易鏈實(shí)際形成了封閉的貿(mào)易圈時(shí)，為了節(jié)約成本、簡(jiǎn)化和縮短冗長(zhǎng)的國(guó)際貿(mào)易鏈、提高交易效率，貿(mào)易圈中的各方會(huì)通過郵件形式來達(dá)成圈外結(jié)算操作的共識(shí)：即各方之間可以不進(jìn)行實(shí)際貨物的交付，也無需進(jìn)行開證交單，各方同意以基準(zhǔn)價(jià)作為參考價(jià)格，在各自的上下家之間直接結(jié)算差價(jià)。
“圈外結(jié)算”中的基準(zhǔn)價(jià)是由貿(mào)易圈中各方認(rèn)可的公允價(jià)格作為彼此結(jié)算的參考價(jià)格，貿(mào)易圈中的任何一方都可以提議基準(zhǔn)價(jià)，并由各方進(jìn)行確認(rèn)。基準(zhǔn)價(jià)的高低對(duì)貿(mào)易本身的盈虧不產(chǎn)生影響。各方通過“鏈?zhǔn)劫Q(mào)易”結(jié)算確定的盈虧和在貨物實(shí)際履行情況下各方的盈虧是一致的。在苯乙烯鏈?zhǔn)劫Q(mào)易一般具有三種貿(mào)易模式，分別為“BOOK-OUT”、“CIRCLE-OUT”、“SHORTEN-CHAIN”。
其中，“BOOK-OUT”模式被圈內(nèi)人士稱之為“互換模式”，其參與者有且只有兩方，示例為A→B→A，（A、B代表鏈條中的各方，下同；→代表由賣方到買方，下同），即交易雙方互相簽訂不同時(shí)間點(diǎn)的購(gòu)銷合同，其后，由于價(jià)格波動(dòng)等原因，為提高交易效率，在結(jié)算日，雙方共同確定一個(gè)基準(zhǔn)價(jià)，雙方通過郵件形式形成“BOOK-OUT”，即互換協(xié)議，最后雙方以“合同價(jià)”與“基準(zhǔn)價(jià)”之間的差價(jià)進(jìn)行結(jié)算，收取差價(jià)的一方向另一方出具“DEBIT NOTE”（賬單）收取差價(jià)，完成紙貨交易，結(jié)算的雙方不進(jìn)行實(shí)物交割，也無需開具信用證。
“CIRCLE-OUT”模式被圈內(nèi)人士稱之為“圈鏈模式”，參與者至少有三方，示例為A→B→C→D→A，即交易各方在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)彼此簽訂購(gòu)銷合同，隨后，各方發(fā)現(xiàn)各自所在的貿(mào)易鏈實(shí)際上形成了封閉的貿(mào)易圈時(shí)，于是在結(jié)算日，任意一方提出基準(zhǔn)價(jià)，各方通過郵件形式確認(rèn)，最終形成“CIRCLE-OUT”，后續(xù)的結(jié)算與“BOOK-OUT”一致，全程無實(shí)物交割，也無需開具信用證。
“SHORTEN-CHAIN”模式被圈內(nèi)人士稱之為“縮鏈模式”，參與者也是至少有三方，示例為A→B→C→D→E。但這種模式與前兩種模式有質(zhì)的區(qū)別，即鏈條末端的一方需要實(shí)物交割。鏈條各方依舊協(xié)商出一個(gè)基準(zhǔn)價(jià)，此時(shí)，“鏈條末端方”會(huì)和“鏈條始端方”以基準(zhǔn)價(jià)為合同價(jià)再簽訂一份購(gòu)銷合同，隨后開出進(jìn)口信用證，購(gòu)入現(xiàn)貨。而鏈條中間各方仍以前述兩種模式的結(jié)算方式進(jìn)行結(jié)算，同樣沒有實(shí)物交割，也無需開具信用證。
二、鏈?zhǔn)劫Q(mào)易是否屬于非法期貨交易
如何準(zhǔn)確界定期貨的問題，我國(guó)各類監(jiān)管辦法經(jīng)歷了從無到有的過程。無論是2007年的《期貨交易管理?xiàng)l例》（以下簡(jiǎn)稱“條例”），還是2012年我國(guó)對(duì)上述《條例》進(jìn)行的第一次修訂，又或者是2013年我國(guó)對(duì)上述《條例》進(jìn)行的第二次修訂，都沒有對(duì)非法期貨的認(rèn)定問題給出明確的標(biāo)準(zhǔn)。直到2013年12月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)的證監(jiān)辦【2013】111號(hào)《關(guān)于認(rèn)定商品現(xiàn)貨市場(chǎng)非法期貨交易活動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)和程序》（以下簡(jiǎn)稱“證監(jiān)辦【2013】111號(hào)文”）的文件，才彌補(bǔ)了《條例》關(guān)于認(rèn)定非法期貨的不足。
根據(jù)證監(jiān)辦發(fā)【2013】111號(hào)文第二條之的規(guī)定，認(rèn)定商品現(xiàn)貨市場(chǎng)非法組織期貨交易活動(dòng)應(yīng)采取目的要件和形式要件相結(jié)合的方式。就目的要件而言，要是以標(biāo)準(zhǔn)化合約為交易對(duì)象，允許交易者以對(duì)沖平倉(cāng)方式了結(jié)交易，而不以實(shí)物交收為目的或者不必交割實(shí)物。就形式要件而言，根據(jù)國(guó)發(fā)【2011】38號(hào)文和國(guó)辦發(fā)【2012】37號(hào)文的有關(guān)規(guī)定，一般有如下特征：一、交易對(duì)象為標(biāo)準(zhǔn)化合約。所謂的標(biāo)準(zhǔn)化合約是指除價(jià)格、交貨地點(diǎn)、交貨時(shí)間等條款外，其他條款相對(duì)固定的合約。交易者將此類合約作為文易對(duì)象，訂立合約時(shí)，并非全額付款，而只繳納商品價(jià)值的一定比率作為保證金，即可買入或者賣出：合約訂立后，允許交易者不實(shí)際履行，而可通過反向操作、對(duì)沖平倉(cāng)方式，了結(jié)自己的權(quán)利義務(wù)；二、交易方式為集中交易。所謂集中交易是指由現(xiàn)貨市場(chǎng)安排眾多買方、賣方集中在一起進(jìn)行交易（包括但不限于人員集中、信息集中、商品集中），并為促成交易提供各種設(shè)施及便利安排。集中交易又可細(xì)分為集合競(jìng)價(jià)、連續(xù)競(jìng)價(jià)、電子撮合、匿名交易、做市商機(jī)制等交易方式。
縱觀上述鏈?zhǔn)劫Q(mào)易，“BOOK-OUT”、“CIRCLE-OUT”以及“SHORTEN-CHAIN”的貿(mào)易商，在簽訂的所有苯乙烯購(gòu)銷合同中，除了價(jià)格、最遲裝運(yùn)日、交貨地點(diǎn)不同之外，其他條款如出一轍，例如，筆者發(fā)現(xiàn)，付款條件幾乎均有一款是這樣約定的，允許縮鏈、無實(shí)物雙邊差價(jià)結(jié)算和無實(shí)物多邊差價(jià)結(jié)算交易。當(dāng)進(jìn)行縮鏈、無實(shí)物雙邊差價(jià)結(jié)算和無實(shí)物多邊差價(jià)結(jié)算交易時(shí)，應(yīng)以賬單的形式結(jié)算。
從形式要件來看，鏈?zhǔn)劫Q(mào)易的購(gòu)銷合同相對(duì)固定，合約訂立后，允許貿(mào)易商不實(shí)際履行，而是通過對(duì)賬單的形式進(jìn)行結(jié)算。而且，鏈?zhǔn)劫Q(mào)易各方通過鏈條集中在一起進(jìn)行紙貨交易。從這一點(diǎn)來看，鏈?zhǔn)劫Q(mào)易具有了非法期貨貿(mào)易的影子。但是，鏈?zhǔn)劫Q(mào)易存在以下四點(diǎn)特殊：第一，鏈?zhǔn)劫Q(mào)易所涉的購(gòu)銷合同并不是期貨交易所統(tǒng)一制定的；第二、鏈?zhǔn)劫Q(mào)易的貿(mào)易商在訂立合約時(shí)，無需繳納商品價(jià)值的一定比率作為保證金；第三，鏈?zhǔn)劫Q(mào)易中的“SHORTEN-CHAIN”模式的最終環(huán)節(jié)是需要現(xiàn)貨交割的；第四，“BOOK-OUT”、“CIRCLE-OUT”以及“SHORTEN-CHAIN”中間貿(mào)易各方的基準(zhǔn)價(jià)是由貿(mào)易圈中的任何一方提議，并由各方通過電子郵件進(jìn)行確認(rèn)，最終由各方以“合同價(jià)”與“基準(zhǔn)價(jià)”之間的差價(jià)進(jìn)行結(jié)算，收取差價(jià)的一方向另一方出具“DEBIT NOTE”（賬單）收取差價(jià)款項(xiàng)。此種交易方式有別于證監(jiān)辦發(fā)【2013】111號(hào)文第二條認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中所稱的集中交易方式。
從目的要件來看，“BOOK-OUT”、“CIRCLE-OUT”以及“SHORTEN-CHAIN”中間貿(mào)易各方最終均不必交割實(shí)物而直接上下家之間進(jìn)行“DEBIT NOTE”結(jié)算差價(jià)，此種結(jié)算方式與對(duì)沖平倉(cāng)方式類似，由此看來，鏈?zhǔn)劫Q(mào)易在國(guó)內(nèi)具備了非法期貨的嫌疑，但由于“SHORTEN-CHAIN”的鏈條始端方和鏈條末端方需要實(shí)物交割，從而使鏈?zhǔn)劫Q(mào)易又有別于所謂的“變相期貨交易”。
從司法實(shí)踐來看，由于苯乙烯鏈?zhǔn)劫Q(mào)易合同的糾紛解決條款大多約定由仲裁機(jī)構(gòu)仲裁，從筆者目前接觸的苯乙烯鏈?zhǔn)劫Q(mào)易實(shí)例中，各個(gè)地方的仲裁委和法院對(duì)此具有不同的看法。筆者了解到，在鏈?zhǔn)劫Q(mào)易盛行的江浙滬一帶，由于苯乙烯價(jià)格的急劇下跌，引發(fā)了一系列的社會(huì)矛盾，江蘇省紡織工業(yè)（集團(tuán)）進(jìn)出口有限公司因涉嫌非法期貨交易已被江蘇省公安廳經(jīng)偵總隊(duì)立案調(diào)查。然而，上海相關(guān)法院及上海國(guó)際仲裁委，卻在一定程度上對(duì)鏈?zhǔn)劫Q(mào)易給予認(rèn)可。
第一，是否應(yīng)進(jìn)一步明確“期貨合約”的定義？
第二，是否應(yīng)構(gòu)建以合約的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容來判斷交易性質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)？
第三，是否應(yīng)補(bǔ)充以意圖交付界定期貨交易與鏈?zhǔn)劫Q(mào)易的認(rèn)定要素？
以上幾個(gè)問題是國(guó)內(nèi)期貨立法不得不去回答的重要問題。
