2016年4月15日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)正式發(fā)布《私募投資基金募集行為管理辦法》（下稱“募集辦法”），對(duì)私募基金募集的主體資格、流程、從業(yè)資質(zhì)、禁止性行為等作出頗為嚴(yán)格的規(guī)定?！赌技k法》對(duì)私募基金機(jī)構(gòu)從事募集行為的影響重大，已有諸多文章對(duì)《募集辦法》進(jìn)行深入、全面的解讀，為免重復(fù)，筆者在此不再重復(fù)的作全面性解讀，而是對(duì)其中若干可能會(huì)引發(fā)歧義的問題進(jìn)行解析。
根據(jù)《募集辦法》第二條規(guī)定，在基金業(yè)協(xié)會(huì)辦理私募基金管理人登記的機(jī)構(gòu)可以自行募集其設(shè)立的私募基金?；鸸芾砣藶樽约涸O(shè)立的私募基金進(jìn)行募集是沒有異議的。可能存在疑問的是，基金管理人可否受托為其它機(jī)構(gòu)設(shè)立的私募基金從事募集行為。根據(jù)《募集辦法》二十四條規(guī)定，基金管理人不得推介非本機(jī)構(gòu)設(shè)立或負(fù)責(zé)募集的私募基金。因此，在一般情況下，雖然基金管理人有募集基金的資格，但僅限于為自己設(shè)立的基金進(jìn)行募集，不得推薦、募集其他機(jī)構(gòu)設(shè)立的私募基金。
當(dāng)然，也存在另外一種可能，那便是該基金管理人取得“基金銷售業(yè)務(wù)資格”，根據(jù)《募集辦法》規(guī)定，可受托為其他機(jī)構(gòu)募集私募基金。不過，根據(jù)《證券投資基金銷售管理辦法》，目前“基金銷售業(yè)務(wù)資格”的申請(qǐng)和取得實(shí)際上是針對(duì)公募基金銷售，私募基金銷售業(yè)務(wù)資格取得通道尚未搭建，因此取得該資格的門檻較高，實(shí)踐中比較少私募基金管理人取得。不過，也不排除少量私募基金管理人取得了“基金銷售業(yè)務(wù)資格”，例如“北京創(chuàng)金啟富投資管理有限公司”在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記為私募基金管理人，同時(shí)也在中國證監(jiān)會(huì)注冊(cè)取得基金銷售業(yè)務(wù)資格。
因此，私募基金管理人能否受托募集基金，不能一概而論，取決于其是否取得“基金銷售業(yè)務(wù)資格”，具體如下圖所示：
二、私募基金份額不得進(jìn)行拆分轉(zhuǎn)讓？
《募集辦法》第九條規(guī)定，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得為規(guī)避合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，募集以私募基金份額或其收益權(quán)為投資標(biāo)的的金融產(chǎn)品，或者將私募基金份額或其收益權(quán)進(jìn)行非法拆分轉(zhuǎn)讓，變相突破合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。本條是關(guān)于“禁止將私募基金份額進(jìn)行非法拆分轉(zhuǎn)讓”的規(guī)定。實(shí)際上，這并非《募集辦法》的新規(guī)。此前針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)大量存在的將私募基金份額進(jìn)行直接或間接的拆分的行為，中國證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人已經(jīng)在答記者問中強(qiáng)調(diào)，將私募基金產(chǎn)品進(jìn)行直接或間接的拆分轉(zhuǎn)讓，變相突破合格者標(biāo)準(zhǔn)、突破投資者人數(shù)上限，屬于非法行為。一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，將依法嚴(yán)肅處理。
需要注意的是，本條強(qiáng)調(diào)的是禁止“非法拆分轉(zhuǎn)讓”。反之，只要是合法的轉(zhuǎn)讓，并不違反法律規(guī)定。何謂合法轉(zhuǎn)讓，判斷標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)為：1、受讓人須為合格投資者，且受讓份額不得低于100萬元人民幣；2、拆分轉(zhuǎn)讓后不會(huì)導(dǎo)致單支基金投資者人數(shù)超過200人。3、拆分轉(zhuǎn)讓不會(huì)導(dǎo)致轉(zhuǎn)讓人剩余持有的基金份額少于100萬元人民幣。當(dāng)然轉(zhuǎn)讓人將其持有的份額全部轉(zhuǎn)讓不在此限。除此之外，實(shí)踐操作中，基金份額能否拆分轉(zhuǎn)讓還取決于基金合同、合伙協(xié)議或章程對(duì)于基金份額轉(zhuǎn)讓的限制。
三、賬戶監(jiān)督機(jī)構(gòu)與募集機(jī)構(gòu)承擔(dān)連帶責(zé)任？
本次《募集辦法》要求募集機(jī)構(gòu)在募集階段開立私募基金募集結(jié)算資金專用賬戶，并要求募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)與監(jiān)督機(jī)構(gòu)簽署賬戶監(jiān)督協(xié)議。監(jiān)督機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)募集結(jié)算資金專用賬戶實(shí)施有效監(jiān)督，承擔(dān)保障私募基金募集結(jié)算資金劃轉(zhuǎn)安全的連帶責(zé)任。此處對(duì)監(jiān)督機(jī)構(gòu)設(shè)定了“連帶責(zé)任”，部分監(jiān)管銀行或證券公司恐怕會(huì)對(duì)此較為敏感。
那么究竟在何種情況下監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要承擔(dān)“連帶責(zé)任”？首先，應(yīng)當(dāng)先了解募集辦法規(guī)定的私募基金資金募集、投資、分配、清算的資金流向。具體如下圖：
事實(shí)上，《募集辦法》所規(guī)定的募集結(jié)算專用賬戶是介于投資者賬戶和基金財(cái)產(chǎn)或托管賬戶之間的“第三方”專用賬戶，該賬戶由募集機(jī)構(gòu)代為管理的、但財(cái)產(chǎn)歸屬于投資者，以實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)隔離的目的。那么，對(duì)于專用賬戶的監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，其監(jiān)督責(zé)任便在于：1、監(jiān)督專用賬戶里的資金在募集完成后安全劃轉(zhuǎn)至該基金開立的托管賬戶或自行開設(shè)的專戶（未托管情形）；2、基金分配收益或收回投資時(shí)，將專用賬戶的資金劃轉(zhuǎn)給相應(yīng)的投資人。由此看來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只要其嚴(yán)格按照上述路線劃轉(zhuǎn)專用賬戶資金，便不會(huì)存在要對(duì)劃轉(zhuǎn)安全承擔(dān)連帶責(zé)任的情形。銀行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)等大可不必談“連帶”色變。
《募集辦法》再次強(qiáng)調(diào)私募基金“非公開”的基本原則，并制定了嚴(yán)格的“非公開募集”流程。但應(yīng)當(dāng)注意的是，《募集辦法》并未禁止進(jìn)行任何的公開宣傳。對(duì)于不違反“非公開募集”原則的部分信息是允許公開宣傳的。一是管理人的品牌、發(fā)展戰(zhàn)略、投資策略、管理團(tuán)隊(duì)、高管信息，二是由中國基金業(yè)協(xié)會(huì)公示的已備案私募基金的基本信息。根據(jù)私募基金備案系統(tǒng)，已備案的私募基金基本信息包括：基金名稱、成立時(shí)間、備案時(shí)間、管理人、托管人、投資領(lǐng)域等。
五、私募基金不得進(jìn)行任何業(yè)績(jī)承諾或宣傳？
《募集辦法》第二十四條規(guī)定，基金管理人不得以任何方式作出“保底承諾”。對(duì)于以往基金推介過程中普遍采用的宣傳“預(yù)期收益”、“預(yù)計(jì)收益”、“預(yù)測(cè)投資業(yè)績(jī)”等字樣，《募集辦法》也予以禁止。不僅如此，基金管理人亦不得片面宣傳過往業(yè)績(jī)。本條的規(guī)定相當(dāng)之嚴(yán)厲，但仍然存在例外情形：
1、《募集辦法》禁止“推介或片面節(jié)選少于6個(gè)月的過往整體業(yè)績(jī)或過往基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)”，因此對(duì)于超過六個(gè)月的過往整體業(yè)績(jī)可以在推介材料中宣傳。
2、本條約束對(duì)象是基金管理人，因此并不限制其他主體對(duì)基金的投資人進(jìn)行“兜底”承諾。實(shí)踐中存在被投資方大股東或者GP的大股東對(duì)優(yōu)先級(jí)的投資人進(jìn)行“保底”承諾，其并未違反法律和協(xié)會(huì)的相關(guān)規(guī)定。在司法實(shí)踐中，亦有相關(guān)案例認(rèn)定私募股權(quán)投資活動(dòng)中被投資方大股東對(duì)投資人的“保底承諾”并不違反法律、行政法規(guī)中的效力性強(qiáng)制性規(guī)，合法有效。
六、不得通過網(wǎng)絡(luò)、朋友圈等進(jìn)行私募基金推薦？
《募集辦法》第二十五條列舉了多項(xiàng)私募基金推介過程中的禁止性行為，其中特別強(qiáng)調(diào)禁止在官方網(wǎng)站、微信朋友圈等互聯(lián)網(wǎng)媒介進(jìn)行推介。該規(guī)定系針對(duì)目前大量存在的通過官方網(wǎng)站、微信公眾號(hào)、微信群、朋友圈等新型媒體進(jìn)行公開推介私募基金的違規(guī)行為。部分從業(yè)人員誤認(rèn)為微信朋友圈等并非公開渠道，進(jìn)行相應(yīng)的宣傳、推介不屬違規(guī)行為。實(shí)際上，隨著微信用戶大量增加，微信朋友圈、微信群等已經(jīng)相當(dāng)于公開渠道，進(jìn)行相應(yīng)的私募基金推介違反了“非公開”的原則，同時(shí)也缺乏合格投資者確認(rèn)程序。
當(dāng)然，《募集辦法》并未禁止一切形式的網(wǎng)絡(luò)、朋友圈推介渠道，所以其措辭為不得通過“未設(shè)置特定對(duì)象確定程序的募集機(jī)構(gòu)官方網(wǎng)站、微信朋友圈等互聯(lián)網(wǎng)媒介”進(jìn)行推介。反之，如果設(shè)置了特定對(duì)象確定程序，通過這些渠道進(jìn)行推廣并不違規(guī)。值得討論的是，官方網(wǎng)站、微信公眾號(hào)也許可以通過技術(shù)手段設(shè)置在線特定對(duì)象確定程序，但是微信群、朋友圈等恐怕難以實(shí)現(xiàn)，除非微信群參加者本身是管理人已經(jīng)確認(rèn)過的合格投資者。因此，就這個(gè)角度而言，微信群、朋友圈在一般情況下不能作為推介渠道。
